巴菲特:投资必须是理性的,如果你不能理解它,就不要做。

  我是个好投资家,因为我是个企业家。我是个好企业家,因为我是投资家。

  ——巴菲特

  从1965年起算,伯克希尔·哈撒韦的年均复合投资收益率有20%,是同期的标普500指数的2倍。但过去两年,伯克希尔都跑输了标普。再加上这两年以来的疫情和国际形势巨变,出现了非常多特殊的情况,大家就更想听一听见惯大风大浪的两位”活化石“投资家怎么看,怎么说。

  这场股东会,是从全世界发来的几千个问题里选出有代表性的问题,来向巴菲特和芒格发问的。也就是说,被提出来的问题本身就已经被市场和伯克希尔筛过一遍了。

  在长达4个小时的股东会上,有这么13个观点,值得存一份:

  1关于航空股

  提这个问题的人比较犀利直接说:“您一直倡导要在恐惧时贪婪,贪婪时候恐惧,为何在新冠疫情最恐惧的时刻,您也恐惧的抛售航空股呢?是否与自己的理念相左?”巴菲特解释道:”抛售银行股票不是因为对银行业缺乏信心,而是决定重新平衡投资组合,避免过于偏重于某一领域。伯克希尔持有7000亿美金左右的股票,最后仅卖掉了1%到1.5%,减持的比例其实并不大。”他表示旨在调整投资组合,但目前短期内仍不会买回航空股,尽管经济复苏得比想象的快,但航空业尤其是国际旅行不会很快复苏。

  2关于世界头部商业公司的变迁

  巴菲特说,30年后世界可能发生剧烈变化,全球市值最大的企业名单可能会面目全非,他举例目前世界上最大的20家公司,包括苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook等。而在1989年排名前20位的公司都不在今天的榜单上。所以如果要挑选个股来投资,很难确保能够挑到多年后还活着的公司,所以不如买标准普尔500指数基金。

  3关于苹果公司

  巴菲特表示去年他减持苹果可能做错了。而且他认为现在市场给到苹果的估值不算疯狂,未来会继续重仓苹果。“我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平,而且持有的市值已经远远超过其他股票,第一季度又上升了,因为我们回购了一些自己的股票,帮助到了我们的股东。而且苹果也宣布了回购项目。

  4关于公司现金占比

  ”巴菲特早就说了自己不具备看穿泡沫的能力:“股市无绝对。我从1942年开始投资股票,那年我11岁,这么多年过去了我依然无法预测第二天的股市涨跌。”不过,巴菲特却总是为泡沫破裂做好准备——简单来说就是保证足够的现金。截至去年年末,伯克希尔的账上有1383亿的现金及现金等价物,大概相当于公司业务价值的15%,流动性绝对充足。被问到为何不用公司持有的巨额现金来进行大象级收购?巴菲特表示,伯克希尔持有现金去年3月的疫情改变了形势,伯克希尔必须确保在任何状况下都有自有资金,不能想着依赖政府和银行等其他机构借钱。没有办法在这种疯狂的环境下出手做这么大的投资,一下子部署几百亿资金进行收购。

  5关于后疫情时代的美股

  印度的疫情问题成为了全世界的焦点,但尚未严重波及其他地区。随着疫苗的普及,人们越来越相信疫情会被战胜。于是资本市场就产生了收紧货币政策的预期,美债收益率节节攀升,重仓银行股的伯克希尔也开始上涨。但巴菲特却从未对美股和美国的长远未来有丝毫怀疑,莫说现在,即使是疫情最严重的时候,巴菲特都是美股最坚定的多头。而在今年的致股东信中,他又把这句话说了一遍:“永远不要和美国对赌。”

  6关于通胀的可能性

  巴菲特表示,在新冠疫情经济复苏期间,看到了价格压力上升的迹象,这印证了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。通胀已经在显著发生了,现在的通胀比人们预期的要高得多,未来还会走高。他列举了房地产领域的情况:伯克希尔做了很多住房相关业务。成本在不断上升。钢铁成本每天都在上涨,钢铁成本大幅提升影响了伯克希尔的住房和家具业务。巴菲特说,以美国在全球金融领域的地位,美国的通胀可以约等于全世界大多数市场的通胀。

  7关于巨额政府支出与极低利率的组合

  芒格认为这种极端情况不会永远持续下去,低利率环境催化了整个股票的估值大幅飙升,让那些投资于市场的年轻一代会有大把的赚钱机会,来缩小贫富差距。但他在回答另外一个问题的时候又说,伯克希尔没法在当下这个疯狂的环境下做任何太大的投资。高估值下收购不划算。

  8关于SPAC

  SPAC是一种名叫“特殊目的收购公司”的公司实体的缩写。巴菲特表示,SPAC有投机属性,按规定两年内必须花钱出去,是用别人的钱来赌博。芒格直接说着是一种“easy money”,他不喜欢这种用来骗人投资割韭菜的东西。

  9关于Robinhood

  巴菲特称,Robinhood等热门散户炒股神器,已经成为过去一年或一年半股市赌博属性的非常重要组成部分,他们声称免佣金,吸引了很多想要赌博的人,Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式,是在“向希望收税”,让股票市场变得赌场化。

  10关于可再生资源领域

  巴菲特和副董事长格雷格表示碳中和可提前完成:“将投资180亿用于西部能源建设,已经投入50亿;2020年,伯克希尔·哈撒韦公司已经在可再生资源领域额外投入300亿,实现去碳化的目标;2050年前,将关闭所有火电厂,具体包括2021-2030年间关闭16家。”

  11关于新能源车

  巴菲特警告新手投资者,投资不仅仅是选择一个新兴行业,他选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。“在20世纪初,大约有2000家公司进入了汽车行业,因为投资者和企业家都期望这个行业有一个惊人的未来。而到2009年,只剩下三家汽车制造商,且其中两家均已破产。”新能源车成为目前新宠,传统汽车困难。

  12关于比特币

  当有人提问比特币时,巴菲特拒绝回答,芒格则表示他憎恨比特币,讨厌比特币的成功,而且还说比特币“这种加密货币,它对绑架者和勒索者非常有用,而且与我们的文明背道而驰”。两佬是上一个时代最大的受益者,显然难以接受新生事物的颠覆,这种新老的碰撞本来就是不可调和的,如果他们支持比特币,一定会全面冲击自己的投资体系,这是你存我亡的关系。但是在前人成功的逻辑里,寻找属于新时代的风口,成功不会是简单的复制,而是需要顺应发展,底层的东西永远不会变,变化的只是人类的不断进步。

  13关于为马斯克移民火星做保险

  当被问及是否愿意作为马斯克旗下SpaceX火星移民计划的保险公司时,负责伯克希尔保险业务的副董事长阿吉特·吉恩表示:“要看保费付到多高。马斯克真的是很有冒险精神,因此会很担心给马斯克来做保险。”巴菲特表示要看双方意愿:“要看马斯克是否愿意加入伯克希尔给他的政策,这不是伯克希尔单方面能决定的。”

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